1、上市银行自营全体换回2800亿元，收益诉求明显提高。换回规划较大的银行如邮储、光大、浙商等换回较多负收益债基。2、避税效应收窄布景下，部分银行自营直接出资债券替代基金出资。3、银行自营基金出资风偏提高：（1）增持混合债券型基金，部分银行布局二级债基出资可转债获取超量收益；（2）2025年银行持仓债基投向信誉债份额较2025H1提高6.8PCT，减仓国债和政金债。

  1、部分银行偏好货基：建行、交行、浦发等。首要出于流动性办理诉求（改进LCR目标+应对暂时头寸缺口），此外，同业协作（如银行出资货基，货基奉献银行同业存款）也是部分银行出资货基的重要考量。

  2、部分银行要点布局摊余本钱法定开债基：邮储、浦发。该类银行基金出资规划大占比高，为防止季末债市调整扰动成绩，对基金产品的估值安稳性要求高。

  3、定制债基出资较多的银行：中行、招行、兴业、浙商、上海、杭州等。除了满意合理避税诉求外，（1）定制债基负债端安稳，往往可获取超量收益；（2）持有者结构单一，可精准匹配银行自营出资风格，如中国银行偏好利率债基，兴业银行偏好信誉债基，浙商银行偏好金融债基。

  1、2025年底中行经过中银基金和中银证券出资定制债基余额分别为1278亿元和906亿元，算计2184亿元。以利率债基为主，底层财物投向政金债，占比65%，触及规划约1500亿元左右。中行持仓定制债基规划占中银基金/中银证券办理债基总规划份额为50%和85%。后续中行需换回存量定制债基。

  2、关联方口径计算，银行自营持仓定制债基（单一持有银行份额99%）规划约1.37万亿元，较2024年已下降2000亿元左右，2025年底监管即要求整改，单一份额不允许超出50%，过渡整改期三年。银行全体持仓定制债基底层财物首要投向政金债（30%）、金融债（29%）和信誉债（32%），2025年底出资规划分别为3983亿元、4128亿元和4393亿元。

  3、长时间影响：定制债基监管趋严，叠加中行事情催化，银行或连续换回存量定制债基，存量换回+增量受限，释放出的银行可配资金大概率用于债券出资，但银行自营直接出资和经过公募基金出资的种类偏好不一样，考虑税收本钱、本钱本钱后，利率债仍具有较高比价优势，银行对政金债接盘志愿更高，信誉债出资偏慎重，信誉债利差有走阔压力。

  后定制债基年代，基金产品布局银行自营资金的七大中心方向分层流动性办理工具（“货基+债券ETF+期限匹配短债”组合）、合规“半定制”产品、全谱系标准化产品（要点布局高流动性信誉债ETF）、低波收益增强产品（控回撤、增厚收益）、摊余本钱定开债基、本钱节约型产品、方针主题型产品。